[融资股票抵押]各方激辩股票质押“风险根源”

2020-01-31 09:58:57 199 配资服务 股票质押

据悉,证监会将继续加强对场内股票质押的监管与现场检查,对于存在展业不合规、风险管理不到位、内部管控缺失等问题,将依法从严处理。

股票质押业务收入猛增

证券业协会给各券商下发的2019年上半年业绩情况显示,92家券商股票质押利息收入为189.59亿元,同比下滑21.52%。不过,依然有14家券商的股票质押利息收入同比增幅超30%。

上半年股票质押利息收入最高的依然是海通证券(600837.SH),该项收入18.35亿元;随后依次为中信证券(600030.SH)、银河证券、申万宏源(000166.SZ)和国泰君安(601211.SH)。前五名中,除了银河证券股权质押利息收入较去年同期略有增加外,其余四家均同比下滑,国泰君安下滑幅度最大,为41.66%。

另外,股票质押利息收入同比增幅最大的10家券商为开源证券(832396.OC)、中航证券、华宝证券、中邮证券、联储证券、大通证券、安信证券、国都证券(870488.OC)、国盛证券、南京证券(601990.SH)。其中,开源证券该项收入从去年同期的2038万元增至8236万元,同比增幅304%;中航证券从2627万元增至8107万元,同比增幅208%;华宝证券和中邮证券该项收入同比增幅均超130%。

“虽然存在一些风险,且有‘踩雷’事件发生,但毋庸置疑的是,我们开展股票质押业务确实是赚到了钱。”一家头部券商相关负责人表示,头部券商的抗风险能力强,业务收益相对丰厚。

“从最近两年股票质押业务利息收入占证券公司营业收入的比重来看,2017年股票质押利息收入排名前十的券商占比为5%~19%,2018年这一比例为9%~24%。对于大券商而言,股票质押业务利息收入占其营业收入的比重可以达到20%以上。而对于中小券商而言,受IPO承销、并购重组、资管等业务头部效应的影响,这一比重会更高。同时,与自营、经纪等业务相比,利息收入与二级市场波动关联性弱,能在相当程度上改变证券公司‘看天吃饭’的行业现状。因此,股票质押业务已成为券商的重要收入来源,也是相对稳定的收入来源。”国盛证券副总裁、合规总监唐文峰介绍。

然而,综合测算下来,券商股票质押业务综合收益并不很高。

“证券公司不仅要和融资主体进行博弈,还要面对来自全国近百家同行、各类银行、信托及金融机构的竞争。充分竞争的背景下,券商股票质押业务议价能力偏弱。为获得项目,有时不得不降低价格或牺牲其他风控条件作为对价。实践中,股票质押业务利率低于双融。”前述金融研究院分析人士表示。

与此同时,证券公司资本实力远远比不上银行,需要先行融到资金才能开展质押业务;而没有吸储功能,则进一步限制了其股票质押业务的规模。因此,券商所获得的仅仅是借出成本和融资成本间微弱的利差,还要承担流动性风险和管理成本。

股票质押业务利弊之辩

2013年5月以前,股票质押融资多以场外质押的形式开展,出资人以银行、信托为主,证券公司参与较少。当年5月24日,沪、深交易所分别联合中国证券登记结算公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》,证券公司场内股票质押业务正式登台。

综合Wind和深交所数据,证券公司股票质押式回购融资余额由2013年的846亿元迅速攀升,仅仅四年之后的2017年即达到约1.6万亿元的高点。

然而,2018年,受宏观经济景气度下降、A股连续大幅下跌、金融去杠杆持续推进、减持新规等导致质押股票流动性枯竭因素的影响,证券公司股票质押业务风险集中爆发。2018年底,多家证券公司因股票质押业务风险而计提大额资产减值,严重影响了当期损益,融资余额回落到约1.2万亿元。

2019年8月初,深交所公布的《2019年第二季度股票质押回购风险分析报告》显示,至二季度末,深沪两市股票质押回购融资余额约1.1万亿元,较一季度末下降5.0%。

“目前,股票质押风险正在进一步加大,民企银行融资难、资本市场直接融资受限等因素,在经济下行的情况下会形成一个共振效应。”某国有资产管理公司违约资产处置负责人如是分析。

“股票质押风险牵一发而动全身,交叉感染后将可能引发系统性金融风险。首当其冲的就是商业银行和券商等。”盛世景基金首席分析师李文表示。

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